Підходи: методи оцінки бізнесу підприємства. Оцінка вартості компанії. Метод дисконтованих грошових потоків

З цієї статті ви дізнаєтесь:

• Що таке вартість компанії і для чого вона потрібна
• Які існують види вартості компанії
• Як розрахувати вартість компанії
• Як швидко розрахувати вартість компанії
• Які особливості в управлінні вартістю компанії
• Як збільшити вартість компанії

Бізнес існує не лише для отримання коштів за товари чи послуги, заради реалізації яких було створено. Бізнес – це інвестиції. Багато підприємців заробляють на організації та запуску нових компаній з метою подальшого їхнього продажу. Хоча це далеко не єдина причина продажу бізнесу. Коли фірма банкрутує або може самостійно вирішити свої проблеми, часто виникає потреба в оцінці вартості компанії перед продажем. У цій статті ми поговоримо про те, як розібратися у всьому, що стосується вартості вашого бізнесу, та уникнути труднощів.

Навіщо потрібно знати вартість компанії

Зараз переважна кількість фірм у Росії не вважають оцінку вартості компанії чимось необхідним, а їх власники часто не бачать у цьому сенсу до виходу бізнесу на великі обороти та громадську арену. До того оцінка сприймається як привід особистої гордості власника.
Економічних цілей розрахунку вартості компанії насправді приблизно двадцять, але найважливіших лише три:

1. Це дає об'єктивні дані про стан бізнесу та ефективність управлінського апарату в ньому. Реагуючи на них, власники можуть вчасно скоригувати курс.
2. Неможливо звертатися за додатковими грошовими вливаннями до інвесторів, не маючи інформації про реальну вартість компанії, інакше ризикуєте не отримати того, за що прийшли.
3. Оцінка дозволяє гранично коректно та грамотно враховувати активи, що виникли у ході економічної діяльностіфірми.

Безумовно, оцінювати вартість необхідно не лише для покупки чи продажу готового бізнесу. Цей показник важливий для стратегічного управліннякомпанією. Чітке уявлення про вартість вашого підприємства знадобиться також під час випуску цінних паперів, акцій та виходу на фондовий ринок. Істотно ще й те, що жоден інвестор не погодиться вкласти свої гроші туди, де не проведено оцінку вартості компанії.
Оцінка бізнесу підприємства (оцінка вартості бізнесу)– не що інше, як визначення вартості компанії як необоротні та оборотні активи, які можуть приносити власникам прибуток.

При проведенні оцінної експертизинеобхідно оцінити вартість активів фірми:

• нерухомості,
• обладнання та машин,
• запасів на складах,
• всіх нематеріальних активів,
• фінансових вливань.

Бізнес це інвестиційний товар.Будь-які інвестиції в організацію робляться тільки з далеким прицілом на повернення коштів з прибутком. Оскільки між вкладеннями та доходами у бізнесі проходить досить багато часу, для визначення реальної вартості компанії фахівець аналізує її діяльність на тривалому відрізку та окремо оцінює:

• минулі, наявні та майбутні доходи,
• ефективність усієї роботи підприємства,
• перспективи бізнесу
• конкуренцію над ринком.

Після отримання цих даних оцінювану компанію порівнюють з іншими аналогічними фірмами. Тільки комплексний аналіз допомагає розрахувати реальну вартість компанії.



Оцінка вартості підприємства чи компанії- Це процес з'ясування максимально можливої ​​ціни бізнесу як товару при його продажу іншим власникам. У цьому будь-яке підприємство то, можливо продано як цілком, і частинами. Компанію як власність її господаря допустимо страхувати, заповідати або використовувати як заставу.

Які розрізняють види вартості компанії

Діяльність оцінювача регламентована федеральним стандартом «Мета оцінки та види вартості»(ФСТ № 2), який визначає кілька основних видів вартості будь-якого об'єкта оцінки:

1. Ринкова вартість.

Ринкова вартість оцінюваного об'єкта, наприклад бізнесу, - це найімовірніша ціна, за якою його можуть продати в день оцінки за наступних умов: відчуження відбувається на відкритому ринку з наявною конкуренцією, учасники угоди надходять розумно і мають повну інформацію про предмет купівлі-продажу, а на його вартість не впливають жодні форс-мажорні обставини.
Ринкова вартість компанії потрібна у наведених нижче випадках:

• коли майно підприємства чи саме підприємство вилучаються для державних потреб;
• коли визначається ціна розміщених акцій, які товариство купує за рішенням зборів акціонерів чи наглядової ради;
• коли потрібно визначити вартість компанії, яка виступає як застава, наприклад, при іпотеці;
• коли визначається розмір негрошової частини статутного капіталу фірми;
• коли власник проходить процедуру банкрутства;
• коли потрібно визначити розмір майна, одержаного безоплатно.

Ринкова вартість підприємства застосовується у всіх ситуаціях, де вирішуються питання податків, як федеральних, і місцевих.
Саме цей вид вартості завжди визначається при угодах купівлі-продажу бізнесу або будь-якої його частини, оскільки ринкова вартість є об'єктивним показником і не залежить від бажань учасників процесу, вона відповідає реальній економічній ситуації.

1. Інвестиційна вартість- Така вартість компанії, яка пов'язана з прибутковістю підприємства для конкретного інвестора в умовах.

Цей вид вартості залежить від персональних інвестиційних вимог. Кожен інвестор вкладає свої кошти в бізнес з метою отримати прибуток понад розмір вкладеного капіталу, а не тільки повернення цього «боргу». Отже інвестиційну вартість компанії вираховують, спираючись на очікувані доходи вкладника та ставку капіталізації цих інвестицій. Даний вид вартості компанії необхідно розраховувати під час купівлі-продажу бізнесу, злиття, поглинання фірм.

1. Ліквідаційна вартість.

Цей варіант вартості розраховується у ситуації, коли очікується закінчення роботи компанії з якихось причин (наприклад, реорганізація, банкрутство чи поділ майна фірми). Визначаючи ліквідаційну вартість підприємства, знаходять найбільш ймовірний обсяг ціни, якою підприємство то, можливо продано за найкоротший термін експозиції за умови, що власник об'єкта купівлі-продажу змушений піти на угоду з відчуження його майна.

1. Кадастрова вартість.

Це ринкова вартість, затверджена та встановлена ​​законодавством у галузі кадастрової оцінки нерухомості. Саме цього показника повинні прийти методи масової оцінки у випадку з кадастровою вартістю об'єкта. Цей вид вартості розраховується найчастіше оподаткування майна.

Які документи потрібні, щоб було проведено оцінну вартість компанії

1. Дублікати чи копії установчих документів підприємства.
2. Документи з інвентаризації майна підприємства.
3. Письмове підтвердження структури компанії та видів її економічної діяльності.
4. Для акціонерних товариств знадобляться дублікати звітів про випуск цінних паперів та копії проспектів емісії.
5. Документація щодо основних фондів.
6. Якщо є нерухоме майно в оренді, потрібно подати копії договорів.
7. Для оцінки вартості компанії обов'язковою є бухгалтерська звітність за 3-5 років – про всі прибутки та збитки бізнесу.
8. Фінальний висновок аудиторської перевірки, якщо вона проводилася для підприємства.
9. Розгорнутий перелік усіх активів: матеріальних та нематеріальних, в акціях, векселях тощо.
10. Розшифровки дебіторської та кредиторської заборгованостей.
11. Якщо фірма має дочірні підприємства, необхідно зібрати інформацію про них і подати за ними фінансову документацію.
12. Готовий план розвитку бізнесу в наступні 3-5 років, що містить потенційний валовий виторг, інвестиції, витрати та розрахунок чистого прибутку в кожному наступному році.

Це попередній перелік документів, який буде потрібний оцінювачу для проведення експертизи вартості компанії, однак він може бути скорочений або доповнений на вимогу спеціаліста.

Як дізнатися вартість компанії

Очевидно, що одним із найбільш об'єктивних показників ефективності роботи чинного бізнесу є його вартість. Вона дає можливість розрахувати ціну, за якою підприємство може бути продано на ринку в умовах конкуренції, або припустити майбутню цінність благ фірми. Питання, як проводиться оцінка вартості компанії, – це серйозне практичне завдання високої значущості будь-якого підприємця.
Для отримання адекватної оцінки насамперед варто визначити головну метупроцедури розрахунку вартості Найбільш ймовірні такі варіанти:

1. Визначення вартості підприємства знадобилося для деяких правових дій. У такому разі звертаються до ліцензованого незалежного оцінювача, який оформлює свій висновок у «Звіті про оцінку», регламентованому Федеральним законом № 135.
2. Вам потрібно дізнатися, скільки реально ваш бізнес коштує на ринку, в цій ситуації офіційна «Звіт про оцінку» вже не знадобиться.

Принципова різниця під час проведення цих процедур над ролі оцінювача, а вартості послуг і формі укладання. У першому випадку фахівець зобов'язаний дотримуватися вимог чинного законодавства, що регулює його діяльність, що ліцензується, і зазвичай ці вимоги відчутно підвищують ціну за роботу.
У другому випадку вам необхідно буде самостійно розробити і чітко сформулювати завдання для оцінювача, перерахувавши всі процедури, що цікавлять вас, фактори вартості компанії та частини бізнесу, що підлягають експертизі. Так що в результаті ви отримаєте лише ту інформацію, яка вам потрібна.
Оцінка бізнесуозначає розрахунок його вартості як майнового комплексу, що призводить до прибутку власником.
Для розрахунку вартості підприємства необхідно врахувати всі її активи, нематеріальні та матеріальні: нерухомість, технічне обладнання, автомобілі, складські запаси, фінансові вливання. Далі обов'язково обраховуються минулі та потенційні доходи, плани розвитку підприємства, конкуренція та економічне середовище. Після закінчення комплексної експертизи відбувається порівняння даних із відомостями про аналогічні фірми, лише після цього формується реальна вартість компанії.
При зазначених розрахунках застосовується три методи:

• прибутковий,
• витратний,
• порівняльний.

Однак фактично ситуацій настільки багато, що вони сегментуються на класи, кожен з яких вимагає свого підходу і відповідного методу.
Щоб використати самий підходящий методрозрахунку, потрібно попередньо проаналізувати ситуацію, обставини моменту оцінки та інші умови.
Для деяких видів бізнесу оцінка вартості компанії проводиться, як правило, на підставі комерційного потенціалу.
Наприклад, у разі готельного бізнесу ми маємо справу з постояльцями як джерелом доходу фірми. У методі, який називають прибутковим, саме це джерело порівнюватиметься з операційними витратами для оцінки прибутковості підприємства. Цей метод виходить з дисконтуванні прибутку від здачі у найм власності підприємства. На закінчення після оцінки входять і вартість будинків, землі.
Оцінку вартості компанії проводять за допомогою витратного методуколи йдеться про бізнес, який не підлягає купівлі-продажу, як у випадку з урядовими установами або поліклініками. Така оцінка враховує ціну будівлі, амортизацію та знос нерухомості.
Порівняльний методзастосовують, коли є ринок такого бізнесу. Це ринковий метод оцінки вартості, який спирається на аналіз проданих схожих об'єктів на інших ринках.
Гіпотетично всі перераховані вище підходи повинні давати одну й ту саму величину вартості. Але фактично ринкові умови є ідеальними, підприємства часто неефективні, а інформація недостатня і недосконала.
Визначення вартості компанії у кожному з цих підходів допускає використання різних методів оцінки:

1. Для прибуткового підходу – це:

• метод капіталізації, який застосовують у разі відбулися компаній, що встигли нагромадити у попередніх періодах активи;
• метод дисконтування грошового потоку для молодого бізнесу, який розвиватиметься надалі. Використовується за наявності потенційно перспективного продукту фірми.

1. Для витратного підходу використовуються:

• метод чистих активів – коли йдеться про скорочення обсягів випуску або закриття бізнесу з ініціативи інвестора;
• та метод ліквідаційної вартості підприємства.

1. Для порівняльного підходу – це методи:

• угод, що використовується у ситуаціях, аналогічних умовам для застосування методу чистих активів;
• галузевих коефіцієнтів, що оцінює чинні підприємства, які не планують закриватися у період після проведення експертизи;
• ринку капіталу. Цей метод також призначений «живим» компаніям.

Зверніть увагу, що останні три методи допустимі лише за наявності аналогічного бізнесу, який збігається на кшталт з об'єктом оцінки, інакше аналіз буде показовим. Далі коротко поговоримо про використання названих методів, якими розраховується вартість компанії.



Якщо вам потрібна оцінка вартості на прогнозований період, то вона визначатиметься шляхом дисконтування грошових потоків. Щоб привести потенційний дохід до вартості зараз, застосовують ставку дисконтування.
У цьому розкладі розрахунок вартості компанії здійснюється за такою формулі:

• P = CFt/(1 + I)^t,

де P- Вартість,
I- ставка дисконтування,
CFt- грошовий потік,
t- Це номер відрізка часу, на якому відбувається оцінка.
Не забувайте враховувати, що в період після прогнозованого ваша компанія продовжить свою роботу, а значить, майбутні перспективи будуть обумовлювати найрізноманітніші варіанти – від вибухового зростання підприємства до банкрутства.
Буває, що розрахунки проводять, застосовуючи модель Гордона, Що передбачає стабільне і планомірне зростання продажів та прибутку компанії, а також – рівні обсяги капітальних вкладень та величини зносу.
Для цієї ситуації застосовується описана нижче формула:

• P = СF (t + 1) / (I− g),

в якій CF (t+1)– це грошовий потік у перший рік, наступний за періодом прогнозу,
I- ставка дисконтування,
g- Темпи зростання потоку.
Модель Гордона найзручніше використовувати при розрахунку вартості компанії, якщо об'єктом оцінки є великий бізнес з великою ємністю ринку, стабільним постачанням, виробництвом та продажем, що знаходиться в сприятливих економічних умовах.
Якщо ж прогнозується банкрутство підприємства та подальший продаж майна, то для розрахунків вартості потрібна ця формула:

• P = (1 −L ср) × (A −O) −P лікв,

де P- Вартість компанії,
P лікв– витрати на її ліквідацію (такі як страхування, послуги експерта з оцінки, податки, виплати працівникам та витрати на менеджмент),
Про- Величина зобов'язань,
L ср- знижка, що надається у зв'язку із терміновістю ліквідації,
А- Сумарна вартість всіх активів компанії після їх переоцінки.
На результати розрахунків за формулою впливають також розташування підприємства, якість активів, обстановка над ринком загалом.

Швидкий розрахунок вартості компанії за допомогою експрес-оцінки

Модель експрес-оцінки вартості, Про яку ми поговоримо докладніше, виходить з відомому нам методі дисконтування грошового потоку підприємствам. Для зручності скоротимо цей термін як метод ДДПдля компанії. Цими поняттями, як ми пам'ятаємо, оперують у прибутковому підході до оцінки фірми.
Цей підхід поділяється на такі найпоширеніші в ньому методи оцінки:

• метод розрахунку економічного прибутку;
• метод ДДП;
• спосіб реальних опціонів.

Відповідно до безлічі відомостей, як прямих, і непрямих, найбільш адекватним щодо вартості компанії виступає метод ДДП. За умови, що критерієм ефективності та доцільності методу ми вибираємо відображення поведінки фондового ринку (наприклад, капіталізації підприємства за його даними).
Важливо, що метод ДДП має кілька різновидів, що відповідають різним цілям і розрізняються з технік розрахунку як самого потоку, так і ставки дисконтування. Перерахуємо найпопулярніші різновиди:

• ДДП для власного капіталу акціонерного товариства (Free Cash Flow to Equity);
• дисконтування ДП для компанії (Free Cash Flow to Firm);
• і ще одне вид дисконтування грошового потоку – для капіталу (Capital Cash Flow);
• скоригована поточна вартість (Adjusted Present Value).

У той же час весь метод ДДП для підприємства ґрунтується на цій формулі:

У якій індексами iі jпозначено порядкові номери періодів (років),
EV(Enterprise Value) – вартість компанії,
D(Debt) – вартість короткострокового та довгострокового боргу,
FCFFрозшифровується як «вільний грошовий потік для фірми», який не враховує позикового фінансування, що залишився після сплати податків (або операційний грошовий потік),
E(Equity) – це величина власного капіталу організації,
WACC(Weighted Average Cost of Capital) перекладається як «середньозважена вартість капіталу», яка розраховується таким чином:

r d- Вартість капіталу компанії, що є позиковим,
t- Ставка податку на прибуток,
r e- Величина власного капіталу.
При розрахунку вартості компаній у Росії часто вводяться такі спрощення:

1. Середньозважена вартість капіталу WACCможна позначити як ставку дисконтування r. Даний хід не руйнує адекватність формул, тому що для бізнесу в Росії розрахунок WACCможливий далеко не завжди. Через це фахівці-аналітики вдаються до інших варіантів обчислення.
2. І припустимо, що змінна rпротягом усіх років є постійною. Це зумовлено тим, що визначення цього показника в Росії навіть для одного конкретного року викликає великі проблеми та призводить до методологічного ступору. Тож, якщо не ввести таке спрощення, то ми необґрунтовано ускладнимо всю модель експрес-оцінки вартості компанії.

В результаті всіх перерахованих перетворень отримуємо виразвиду

Факторами вартості компанії в межах описуваної моделі оцінки є будь-які скалярні величини та вектори, що впливають на вартість підприємства при розрахунках.
Прогнозувати вільний грошовий потік для фірми на кожен рік нескінченно довгого періоду досить важко і ця дія практично не має сенсу. Так виходить, тому що значення доданків з індексом iзамало через знаменника, а недосконалий розрахунок чисельника майже впливає підсумковий результат цього обчислення. З цієї причини використовується наступний популярний практичний підхід:

• вартість компанії дробиться на прогнозний період та постпрогнозний;
• у першому періоді фактори вартості прогнозуються, виходячи з припущень та планів щодо подальшого розвитку підприємства;
• на постпрогнозному відрізку часу грошові потоки оцінюються виходячи з гіпотези про фіксовану швидкість їх зростання протягом усього періоду.

Оцінка вартості компанії: типові помилки

Всі, хто стикався з послугами оцінки, чудово знають, що те, як саме порахували, істотно впливає на ринкову вартість одного й того самого бізнесу, що оцінюється. Суми, що виходять, можуть відрізнятися в кілька разів. Такі результати часто призводять до серйозних фінансових збитків, конфліктів і навіть судових розглядів.
Назвемо кілька основних причин варіювання вартості об'єкта оцінки:

1. Методологічні помилки.

Неадекватна вартість виходить в результаті похибок при розрахунку, а також через методологічні нестиковки при оцінці вартості компанії. Уважно вивчайте досвід та професійний рівень оцінювача.

1. Навмисне спотворення вартості.

На жаль, до цього часу деяку частку ринку послуг з оцінки різних об'єктів займають «замовні» експертизи. Тобто реальна вартість може занижуватися або завищуватися у висновку експерта за бажанням замовника.

1. Суб'єктивна думка експерта.

Незважаючи на те, що процедура оцінки ґрунтується на конкретних величинах та економічно обґрунтованих припущеннях, багато в чому даний процесзалишається суб'єктивним. Отже, результат може залежати від особистого погляду оцінювача на майбутнє ринку, на фінансові можливості та інші фактори вартості компанії. Рішення про те, як ставитися до економічних умов, доводиться приймати самому експерту, який проводить аналіз. І не завжди йому вдасться передбачити навіть найпередбачуваніші речі. Посудіть самі: хто міг ще два-три роки тому прогнозувати розвиток ринку нафти за 66 доларів за барель, а не за 25 або навіть оптимістичних 30 доларів за одиницю?

1. Неправильна постановка задачі.

Розмір підсумкової вартості, яка буде отримана в результаті комплексного аналізу та розрахунків, багато в чому залежить від коректного формулювання завдання, від точності та адекватності вибору виду вартості та від кінцевих цілей, заради яких проводиться вся процедура. Не дивно, що той самий цінний папір може оцінюватися сумами, різними на 20, або навіть 50 %. На це впливає, наприклад, те, чи вона знаходиться в міноритарному або контрольному пакеті акцій. Залежно від цілей визначення вартості підприємства процес розрахунку провадиться по-різному.

1. Спотворення офіційної звітності.

Управління деяких підприємств свідомо йде на розбіжність реальної та офіційної звітності. А перекручування цього фактора вартості компанії неминуче веде до отримання некоректних результатів оцінки. Ця проблема ще більше посилюється у разі, коли необхідно зробити розрахунок по бізнесу, частка якого закладена при отриманні кредитних коштів. Банки вважають за краще працювати не з управлінською звітністю, а лише з офіційною, що відчутно змінює показники оцінки.

1. Недоопрацювання законодавства.

У наші дні фахівці в галузі оцінки звертаються до трьох основних методів даної процедури – витратного, прибуткового та порівняльного. Офіційні стандарти оцінки стверджують, що з фінальному розрахунку необхідно враховувати результати, отримані у всіх трьох підходах. Не завжди ці методи відповідають цілям експертизи.
Перелік факторів, на які слід звернути увагу, для того, щоб уточнити їх сенс і отримати коментарі від експерта, який проводить оцінку вартості компанії:

1. Прогноз грошових потоків, зроблений за результатами аналізу, та ставка дисконтування, що відображає витрати на залучення стороннього капіталу – при прибутковому підході.
2. Вартість всіх нематеріальних активів (включаючи ті, що не входять до цієї категорії відповідно до законодавства) Російської Федерації) – при витратному підході.
3. Адекватність мультиплікаторів (цінових коефіцієнтів) та сумісність компанії-аналогу, з якою проводиться порівняння, – при порівняльному підході.

Точна оцінка непублічної компанії, акції якої не торгуються на фондовій біржі, — завжди нетривіальне питання. Кожна зацікавлена ​​в угоді особа може застосовувати свої методи оцінки та сперечатися з іншими, обстоюючи правильність власних обчислень. Універсального рецепта тут нема.

Сучасні методи оцінки компаній, недалеко пішли від класичних книжкових істин, прописаних Мейсоном і Харрісоном. Бізнес-ангели, приватні інвестори, венчурні фонди та підприємці, як і раніше, використовують для оцінки бізнесу коефіцієнти та мультиплікатори, дисконтовані грошові потоки та чисті активи. Але який спосіб підходить вам?

загальні положення

Оцінка вартості компанії передбачає низку припущень, зокрема, реальний обсяг ринку (особливо важко «оцифрувати» молоді галузі, що формуються), а також фінансовий прогноз. Нерідко бізнес-плани підприємця можуть збігатися з баченням інвестора.

Ще один суб'єктивний показник — це потрібний інвестором ступінь прибутковості, що покриває всі його ризики. Чим раніше інвестор «заходить» у компанію, тим більшу прибутковість він вимагає. На ранній стадії розвитку тільки одна компанія з десяти проінвестованих виявляється прибутковою, зазначає Костянтин Фокін, президент Національної асоціації бізнес-ангелів. «Я щільно працюю з компаніями, тому що хочу, щоб дохідність мого портфеля була вашою середньою, я розраховую, що дві компанії з десяти портфельних зможуть бути успішними», - розповідає про реалії високо ризикового інвестування бізнес-янгол Олександр Бородич.

При оцінці ринку та компаній підприємці спираються на вже минулі аналогічні угоди, які дозволять їм отримати приблизний мультиплікатор, і зрозуміти обсяг ринку. Остаточне рішення про вартість інвестор приймає, спираючись не лише на дані схожих угод, а й на власну інтуїцію та результати «торгівлі» з підприємцем.

На ранній стадії розвитку компанії інвестор особливу увагу приділяє аналізу та іншим показникам компанії: команді, потенційному попиту на технологію, системним ризикам, пов'язаним із загальним економічним і політичним тлом, а також можливим бар'єрам для входу на ринок конкурентів.

На стадії ідеї дуже складно дати навіть приблизну оцінку майбутньої компанії - це рівняння з безліччю змінних.

Але інвестора таку відповідь навряд чи влаштує. "Бізнес-ангели вкладають гроші в бізнеси, фінансуванням науково-дослідних проектів вони не займаються", - констатує Ігор Пантелєєв, виконавчий директор Національної співдружності бізнес-ангелів. Найчастіше приватні інвестори відмовляють стартапам саме через відсутність у молодої компанії продажів.

Метод дисконтованих грошових потоків

Підходить: для швидкозростаючих стартапів, що знаходяться на початкових стадіях розвитку, з малим доходом або без нього.

Не застосовується: до технічних компаній.

Підстава оцінки: вартість компанії визначається із суми вільного грошового потоку майбутніх періодів Величина потоку дисконтується з огляду на ризики майбутніх років. Ставка дисконтування визначається виходячи із середньозваженої вартості капіталу.

Мінуси: підвищена оцінка реальної вартості підприємства, неточні припущення (виручка підприємства у майбутні періоди, темпи зростання продажів, ризики, ставка дисконтування).

Метод мультиплікаторів та коефіцієнтів

Підходить: для солідних та прибуткових компаній зі скромними активами.

Підстава оцінки: порівняння з котируючими на біржі компаніями з аналогічною операційною та фінансовою структурою Оцінка вартості ґрунтується на кількох показниках: оборот, EBITDA, EBIT, річний приріст. До уваги беруться угоди зі схожими компаніями, які були продані стратегічним чи фінансовим інвесторам. Велике значення в цьому методі відіграє співвідношення ринкової ціни акції компанії та її чистого прибутку на акцію. В оцінці визначається потенціал розвитку компанії чи галузі загалом, у результаті інвестор чи підприємець оцінює стратегічну вартість компанії.

Мінуси: складності пошуку відповідного аналога, закритість аналогічних угод, складний процес збору даних.

Метод чистих активів

Підходить: для великих компаній із вагомими базовими активами.

Не підходить: для сектору малих та середніх підприємств.

Підстави для оцінки: балансові показники компанії Важливим плюсом даного методу є можливість якісно перевірити отриману вартість бізнесу виходячи з його офіційних бухгалтерських документів.

Мінуси: складно оцінити інтелектуальну власність

Інші методи оцінки вартості компаній

Правило третій Люціуса Кері: компанія ділиться на три частини між інвестором, засновником/директором та керівництвом.

Правило компетенцій: оцінка частки кожної сторони проходить за професійними навичками та компетенціями учасників компанії.

Коефіцієнт жадібності: суму інвестицій, помножену частку директора бізнесу, ділять на інвестиції самого директора, помножені частку інвестора. Якщо отриманий коефіцієнт від 5 до 8, оцінка компанії адекватна, якщо більше 10 — підприємець прагне і віддає інвесторам надто маленьку частку.

Реальний досвід

Сергій Топоров, старший менеджер з інвестицій фонду LETA Capital:

Ми використовуємо різні методи оцінки - починаючи від дисконтованих грошових потоків і закінчуючи методом порівняння проектів за метриками та прогнозування майбутньої вартості компанії. На нашій стадії інвестування найбільше застосовно, звичайно, прогнозування майбутньої вартості з дисконтуванням на поточний момент.

Найефективніший метод оцінки – це метод переговорів. Ми розуміємо мінімальну, комфортну та максимальну для нас оцінку проекту. Далі спілкуємося з проектом та співвідносимо цю оцінку з очікуваннями засновників. Та цифра, на якій зупинилися, є реальна вартість проекту сьогодні.

Маргарита Власенко, куратор проектів ІТ-парку м. Набережні Човни:

Ми використовуємо прибутковий метод для оцінки вартості ІТ-проектів. У російських реаліях порівняльний метод використовувати дуже важко. Складно знайти аналогічні бізнеси та практично неможливо отримати доступ до реальних цифр. Негативна сторона витратного методу полягає в тому, що він не враховує вартість інтелектуальної власності, «очі», що горять, команди та інші нематеріальні цінності. Адже на початковому етапі саме від них залежить подальший успіх проекту. Насправді дохідний спосіб дає найдостовірніші дані по стартапу. Але тут теж потрібно розуміти, що жоден з підходів не дає об'єктивну оцінку, якщо ми говоримо про бізнес-початківець в ІТ. По стартапам неможливо робити довгострокові прогнози, оскільки іноді проекти зазнають серйозних змін у своїх бізнес-процесах у перший рік існування.

Данило Некрилов, аналітик фонду Bright Capital:

Традиційні підходи до оцінки підприємств (порівняльний, витратний, дохідний) визначення передінвестиційної вартості (pre-money valuation) венчурного проекту мало використовуються. Пов'язано це з високим ступенем невизначеності щодо майбутніх грошових потоків проекту, часто відсутністю компаній-аналогів у Росії та світі. А оцінка проекту за його ліквідаційною вартістю часто призводить до такої цифри, що продовжувати проект для засновника немає ніякого сенсу.

У венчурному бізнесі оцінка вартості проекту – результат переговорів засновника компанії з інвесторами. Часто венчурний фонд робить оцінку проекту на підставі свого попереднього досвіду інвестування у проекти тієї самої стадії розвитку.

Якщо, припустимо, в одному венчурному проекті за $1 млн інвестор отримав 30%, а ви за таку саму суму можете припустити йому лише 10%, то в інвестора виникне багато питань, ніж ваш проект кращий за аналог.

Також як визначення діапазону оцінки проекту використовується наступна схема:

• Венчурним фондом визначається "комфортна" для нього частка в інвестиційному проекті, зазвичай вона лежить в діапазоні 15-45% і залежить від стадії проекту та наявності інших інвесторів. Контроль за фондами, як правило, не цікавить.
• Відповідно, якщо інвестор за необхідний проектом обсяг інвестицій не отримає свою комфортну частку в проекті, це стане початком тривалих переговорів. Змінних у цій моделі дві – це розмір інвестицій та передінвестиційна оцінка проекту самими засновниками.

Під час підготовки статті використовувалися матеріали освітньої програми для професійних приватних інвесторів Ready for Equity

2. Романов В.С."Завдання управління вартістю компанії: дискретний випадок"// Проблеми управління. - 2007. - №1.

3. Романов В.С."Завдання управління вартістю компанії - дискретний випадок" / / Управління великими системами: Зб. ст./ІПУ РАН - М., 2006. - C. 142-152. http://www.mtas.ru/Library/uploads/1151995448.pdf

4. Романов В.С.«Вплив інформаційної прозорості компанії на ставку дисконтування» // Фінансовий менеджмент – 2006. – № 3. – С. 30-38.

5. Романов В.С.«Успіх в інвесторів»// Журнал Управління компанією». - 2006. - № 8. - С. 51-57.

6. Романов В.С., Лугуєв О.С."Оцінка фундаментальної вартості компанії" / / "Ринок цінних паперів". - 2006. - № 19 (322). - С. 15-18.

7. Дранко О.І., Романов В.С."Вибір стратегії зростання компанії на підставі критерію максимізації її вартості: безперервний випадок". Електронний журнал «Досліджено в Росії», 117, стор 1107-1117, 2006 http://zhurnal.ape.relarn.ru/articles/2006/117.pdf

8. Коупленд Т., Колер Т., Мурін Д.«Вартість підприємств: оцінка та управління». - Друге видання, стереотипне - М.: "Олімп-Бізнес", 2000.

9. Damodaran A. Investment Valuation (Second Edition) - Wiley, 2002. http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/

10. Damodaran A. Estimating Risk free Rates // Working Paper / Stern School of Business. http://www.stern.nyu.edu/~adamodar/pdfiles/papers/riskfree.pdf

11. Fernandez P. Company valuation methods. The most common errors in valuations // Research Paper no. 449/University of Navarra. - 2002. http://ssrn.com/abstract=274973

12. Fernandez P. Equivalence of ten different discounted cash flow valuation methods // Research Paper no. 549 / University of Navarra. - 2004. http://ssrn.com/abstract=367161

13. Fernandez P. Equivalence of APV, WACC and Flows to Equity Approaches to Firm Valuation // Research Paper / University of Navarra. - August 1997. http://ssrn.com/abstract=5737

14. Fernandez P. Valuation Using Multiples: How Do Analysts Reach Their Conclusions? // Research Paper / University of Navarra. - June 2001. http://ssrn.com/abstract=274972

15. 2006 Uniform Standards of Professional Appraisal Practice // The Appraisal Foundation. - 2006. http://www.appraisalfoundation.org/s_appraisal/sec.asp?CID=3&DID=3

16. International Valuation Standards 2005 // International Valuation Standards Committee. http://ivsc.org/standards/download.html

17. Business Valuation Standards // American Society of Appraisers. - November 2005. http://www.bvappraisers.org/glossary/

18. "Стандарти оцінки, обов'язкові до застосування суб'єктами оціночної діяльності", затверджені постановою Уряду Російської Федерації від 6 липня 2001 р. № 519

19. Павловець В.В."Введення в оцінку вартості бізнесу". - 2000.

21. Кисліцин Ю.Ю.Деякі методи моделювання фінансового розвитку підприємства: Дис. канд. тих. наук. - М., 2002.

22. Дранко О.І., Кисліцин Ю.Ю.«Багаторівнева модель фінансового прогнозування діяльності підприємства» // «Управління соціально-економічними системами: Збірник праць молодих вчених»/ІПУ РАН. - М: Фонд «Проблеми управління», 2000. - C. 209-221.

23. Ковальов В.В."Введення у фінансовий менеджмент" - М.: "Фінанси та статистика", 1999.

24. Модільяні Ф., Міллер М.Скільки коштує фірма? Збірник статей. - М.: "Справа", 1999.

25. Лейфер Л. А., Дубовкін А. В. «Застосування моделі САРМ до розрахунку ставки дисконтування російському ринку інвестицій». http://www.pcfko.ru/research5.html

26. Кукольова Є., Захарова М."Безризикова ставка: можливі інструменти розрахунку в російських умовах" / / "Питання оцінки". - 2002. - №2.

27. Синадський Ст."Розрахунок ставки дисконтування", Журнал "Фінансовий директор". - 2003. - № 4.

28. Рачков І.В."Розрахунок вартості акціонерного капіталу за допомогою моделі Goldman Sachs".

29. Шипов Ст., «Деякі особливості оцінки вартості вітчизняних підприємств за умов перехідної економіки» // «Ринок цінних паперів». - 2000. - № 18. http://www.iteam.ru/publications/article_175/

30. Рожнов К. В."Варіант розрахунку ставки дисконтування в оцінці бізнесу на основі методу кумулятивної побудови" / / "Питання оцінки - 2000". - № 4. http://oot.nm.ru/files/1.pdf

31. Jennergren L. P. Tutorial on the McKinsey Model for Valuation of Companies - Fourth revision // Stockholm School of Economics - August 26, 2002.

32. Брейлі Р., Майєрс C."Принципи корпоративних фінансів" - М., "Олімп-Бізнес", 2004.

33. Goriaev A. Risk factors in the Russian stock market // New Economic School - Moscow: 2004. http://www.nes.ru/~agoriaev/Goriaev%20risk%20factors.pdf

34. Humphreys D. Nickel: An Industry in Transition1 http://www.nornik.ru/_upload/presentation/Humphreys-Dusseldorf.pdf

35. Виступ заступника Генерального директора – члена Правління ВАТ «ГМК «Норільський нікель» Т. Моргана на конференції BMO Capital Markets 2007 Global Resources Conference. Тампа, Флорида (США), 26 лютого 2007 року http://www.nornik.ru/_upload/presentation/2007%2002%2026%20BMO%20February%202007%20Norilsk%20Nickel_final.pdf

36. Виступ заступника Генерального директора ВАТ «ГМК «Норільський нікель» Д.С. Морозова під час конференції UBS. Москва, 13-15 вересня 2006 року.

Вартість чинного бізнесу є об'єктивний показник функціонування підприємства міста і відбиває поточну вартість благ у майбутньому з його функціонування. Що дозволяє розрахувати найімовірнішу ціну, за якою він може бути проданий на відкритому ринку. Питання, як оцінити вартість бізнесу, носить практичний і має значення для кожного підприємця різних етапах функціонування фірми .

Як здійснюється оцінка бізнесу

Насамперед, необхідно визначити головну мету, яку має процес розрахунку вартості бізнесу. Тут можливі два варіанти.

Перший варіант- вартість необхідна здійснення певних правових дій. Тобто вам потрібно отримати офіційний висновок у вигляді "Звіту про оцінку", який буде підготовлено незалежним оцінювачем, який має ліцензію на здійснення цієї процедури.

Другий варіант- Оцінка проводиться для визначення того, скільки в реальності становить вартість вашого бізнесу. Для цього вам уже не потрібно "Звіт про оцінку" згідно з вимогами закону №135-ФЗ.

Ці варіанти мають важливе відмінність над ролі роботи, яку виконує оцінювач, а щодо отриманих результатів. Оціночна діяльність є ліцензований вид діяльності. Тому до неї пред'являються певні вимоги з боку чинного законодавства. Виконання цих вимог у процесі складання Звіту про оцінку зазвичай стає причиною підвищення вартості роботи спеціаліста.

Якщо результати роботи оформляються над вигляді офіційного Звіту, бо як Висновок, у ході переговорів відбувається детальна розробка та узгодження чітко сформульованого завдання на оцінку. Відповідно до цього завдання оцінювачі виконуватимуть лише вказані вами процедури, які потрібні на вирішення тих чи інших питань.

Оцінка бізнесу – процедура, коли потрібно розрахувати вартість бізнесу як майнового комплексу, який забезпечує своєму власнику отримання прибутку.

У результаті оцінки враховується вартість всіх активів компанії: машин, нерухомості, устаткування, фінансових вливань, складських запасів, нематеріальних активів. Також необхідно врахувати минулі та майбутні доходи, можливі перспективи подальшого розвитку компанії, конкурентне середовище та стан ринку загалом. З комплексного аналізу здійснюється порівняння підприємства з компаніями-аналогами. Після чого вже складається інформація про реальну вартість бізнесу.

Методологія

Щоб розрахувати вартість підприємства, використовується три методи: витратний, дохідний та порівняльний. Насправді зустрічаються різні ситуації, і з кожному класу ситуацій використовуються свої рекомендовані методи і підходи.

Для адекватного вибору методу необхідно заздалегідь класифікувати ситуації, визначивши тип угоди, особливості моменту, який здійснюється оцінка тощо.

Певні види підприємства оцінюються найчастіше виходячи з комерційного потенціалу. Наприклад, готелю джерелом доходу є постояльці. Це джерело згодом порівнюється з вартістю операційних витрат визначення прибутковості бізнесу. Подібний підхід називають прибутковим. Цей метод грунтується на дисконтуванні прибутку, отриманого від здачі майна у найм. У результати оцінки згідно з цим методом включаються і вартість землі, і вартість будівлі.

Якщо бізнес не купується та не продається, розвиненого ринкубізнесу у цьому напрямі немає, наприклад, розглядається лікарня чи урядовий будинок, то оцінка може здійснюватися на основі витратного методу, тобто враховуватиме вартість будівництва будівлі з урахуванням амортизації та вартості зносу.

Якщо існує ринок бізнесу, який подібний до оцінюваного, може бути використаний ринковий або порівняльний метод для визначення ринкової ціни підприємства. Цей метод базується на виборі порівнянних об'єктів, які вже були продані на ринку.

В ідеальних умовах всі три методи повинні давати одну і ту ж величину вартості. Але на практиці ринки є недосконалими, виробники можуть працювати неефективно, а користувачі можуть мати недосконалу інформацію.

Ці підходи передбачають використання різних методів оцінки.

Дохідний підхід включає:

• метод дисконтування грошового потоку, орієнтований на оцінку чинного бізнесу, який надалі функціонуватиме. Він найчастіше використовується для оцінки молодих компаній, які мають перспективний продукт, але ще не встигли заробити достатній дохід для капіталізації.
• Метод капіталізації використовується для тих підприємств, які під час капіталізації накопичили активи в попередні періоди.

Витратний підхід включає:

• метод ліквідаційної вартості;
• спосіб чистих активів, застосовний тим випадків, якщо інвестор планує істотно знизити обсяги випуску чи взагалі закрити підприємство.

Порівняльний підхід включає:

• метод галузевих коефіцієнтів, орієнтований на оцінку діючих компаній, що й у післязвітні періоди продовжуватимуть функціонувати.
• метод угод, застосовний у випадках, коли планується зниження обсягів випуску чи закриття підприємства.
• метод ринку капіталу, також орієнтований діюче підприємства.

Методи порівняльного підходу застосовні тільки при виборі компанії-аналогу, яка повинна відноситися до того ж типу, як і підприємство, що оцінюється. Нижче ми коротко розглянемо використання основних методик розрахунків вартості бізнесу.

Коротка інструкція

Для розрахунку вартості вашої справи у прогнозному періоді необхідно скористатися методом дисконтування грошових потоків. Для приведення майбутнього доходу до цієї вартості використовується ставка дисконтування.

Тоді згідно з прогнозом вартість бізнесу розраховується за такою формулою:

P = CFt/(1+I)^t,
де I- ставка дисконтування, CFtпозначає грошовий потік, а t- Це номер періоду, за який проводиться оцінка.

При цьому важливо розуміти, що і післяпрогнозний період ваше підприємство продовжуватиме функціонувати. Залежно від подальших перспектив розвитку бізнесу, можливі різні варіанти від повного банкрутства до швидкого зростання. Для розрахунків може бути використана модель Гордона, що передбачає стабільні темпи зростання прибутку та продажу та рівність величини зносу та капітальних вкладень.

У цьому випадку використовується така формула:
P = СF (t+1)/(I-g),
де CF (t+1)відображає грошовий потік за перший рік післяпрогнозного періоду, g- Темпи зростання потоку, I- ставка дисконтування.

Ця модель найбільш доцільна при розрахунку показників для бізнесу зі значною ємністю ринку збуту, стабільним постачанням матеріалів, сировини, а також з вільним доступом до грошових ресурсів та загалом сприятливої ​​ситуації на ринку.

Якщо ж прогнозується банкрутство підприємства та подальший продаж майна, тоді, щоб розрахувати вартість бізнесу, необхідно використати таку формулу:
P = (1-Lср) x (A-O) - Pлікв,
де P лікв- Витрати на ліквідацію підприємства, L ср- Знижка за термінову ліквідацію, Про- Величина зобов'язань, А- Вартість активів компанії з урахуванням переоцінки.

Витрати включають витрати страхування, оподаткування, оплату послуг оцінювача, управлінські витрати, виплати персоналу. Величина ліквідаційної вартості також залежить від місця розташування компанії, якості активів, загальної ситуації на ринку та інших факторів.

У результаті оцінки вітчизняних підприємств велике значення має дата здійснення оцінки. Особливо велике значення прив'язки розрахунків до дати має умовах ринку, перенасиченого власністю, що у передбанкрутному стані, відчуває нестачу інвестиційних ресурсів.

Російська економіка характеризується перевищенням пропозиції активів попиту. Такий дисбаланс впливає на вартість пропонованого на продаж майна. Ціна майна на збалансованому ринку не співпадатиме з вартістю в умовах депресії. Але інвесторів та власників бізнесу насамперед цікавитиме саме реальна вартість на конкретному ринку в певних умовах. А покупці націлені на зниження ймовірності втрати грошових коштівтому вони вимагають надання гарантій. Під час оцінки вартості бізнесу необхідно враховувати всі фактори ризику, зокрема банкрутства та інфляції.

У разі інфляції здавалося б для розрахунків найкраще використовувати спосіб дисконтування грошових потоків. Це вірно лише тоді, коли темпи інфляції передбачувані. Проте спрогнозувати потік доходу за умов нестабільності кілька років уперед досить складно.

До складу пасивів, що приймаються до розрахунку, включаються:

• Стаття третього розділу балансу - цільові фінансування та надходження;
• Довгострокові зобов'язання щодо позик та кредитів та інші довгострокові зобов'язання (четвертий розділ бухгалтерського балансу);
• Статті п'ятого розділу балансу - короткострокові зобов'язання щодо позик та кредитів; кредиторська заборгованість; заборгованість учасникам (засновникам) із виплати доходів; Резерви майбутніх витрат; інші короткострокові зобов'язання.

2. Прибутковий підхід

Оцінка бізнесу підприємства із застосуванням прибуткового підходу здійснюється на основі доходів компанії, ті економічні вигоди, які отримує власник від володіння підприємством.

Оцінка заснована на тому принципі, що потенційний покупець не заплатить за частку у підприємстві більше, ніж вона може дати доходів у майбутньому.

Оцінка майбутніх доходів підприємства проводиться з урахуванням фактора зміни вартості грошей у часі - дохід, отриманий зараз часу, має для інвестора більшу цінність, ніж такий самий дохід, який буде отримано в майбутньому.

Загальна вартість підприємства розраховується як сума потоків доходів від діяльності бізнесу у прогнозний період, наведена до поточного рівня цін плюс вартість бізнесу в постпрогнозний період.

У межах дохідного підходу застосовують переважно дві методики оцінки:

• метод прямої капіталізації;
• метод дисконтування гаданих потоків доходів.

2.1. Метод прямої капіталізації

Прибутковий підхід розглядає бізнес як довгостроковий актив, певний дохід, що приносить власнику підприємства. Метод прямої капіталізації ототожнює бізнес із фінансовим активом певного роду – безстроковою рентою. Особливостями цього активу є:

• необмежений термін життя;
• стабільність потоку грошових коштів (рівні річні суми або річні суми, що зростають із постійним темпом).

2.2. Метод дисконтування передбачуваних грошових потоків доходів

Цей метод дохідного підходу застосовують з оцінки підприємств, що у стадії інтенсивного розвитку бізнесу, з оцінки підприємств, щодо яких немає підстав припускати необмежений термін життя. Термін життя бізнесу може бути обмежений договорами оренди, падінням попиту на продукцію, що випускається, і т.д.

Відповідно до методу дисконтування грошових потоків вартість підприємства ґрунтується на майбутніх, прогнозованих потоках доходів.

Для готових бізнесів тривалість прогнозного періодувідповідає ефективному терміну життя підприємства, що залишився, і відображає можливість прогнозування термінів отримання доходів від діяльності бізнесу з розумним ступенем ймовірності їх отримання, без додаткових, суттєвих фінансових вкладень в оцінюваний бізнес.

Ефективний прогнозований термін життя, що залишився, може бути обмежений терміном економічного життя продукту, терміном економічного життятовару, моральним і фізичним зносом обладнання та технологій виробництва, термінами оренди виробничих та офісних площ, перспективами ринку, на якому працює бізнес, що оцінюється.

На величину ризику отримання доходів у бік збільшення чи зменшення впливає низка чинників. Облік ризиків інвестування у бізнес щодо вартості підприємства прибутковим підходом проводиться підбором адекватної ризикам ставки капіталізації чи дисконту, застосовуваної визначення поточної вартості очікуваних від бізнесу грошових потоків.

Ставка дисконтування є коефіцієнт, що застосовується для переведення майбутніх платежів або надходжень у поточну вартість. Тобто ставка дисконту використовується для визначення суми, яку заплатив би інвестор сьогодні за інвестиційний актив, з метою отримання у майбутньому доходів.

3. Оцінка вартості бізнесу порівняльним підходом

Порівняльний підхід до оцінки бізнесу передбачає, що його цінність визначається тим, за яку суму він може бути проданийза наявності досить сформованого ринку. Іншими словами, найбільш імовірною величиною вартості бізнесу, що оцінюється, може бути реальна ціна продажу аналогічного підприємства, зафіксована ринком.

Основною перевагою порівняльного підходу є те, що оцінювач орієнтується на фактичні ціни купівлі-продажу аналогічних підприємств, метод реально відображає попит та пропозицію на даний об'єкт оцінки, оскільки ціна фактично досконалої угоди максимально враховує ситуацію на ринку продажів готових бізнесів.

Для визначення вартості підприємства порівняльним підходом необхідна достовірна ринкова інформація про угоди купівлі - продажу готових бізнесів та достовірна фінансова інформація про продані бізнеси. На ринку ця інформація є закритою.

Оцінка шляхом порівнюваних продажів має обмеження застосування. Порівняльний підхід до оцінки не враховує перспектив розвитку бізнесу, що оцінюється, за цим даними підходом доцільно оцінювати підприємства, що вийшли на стабільний прибуток, і щодо яких можна припускати, що в реально прогнозованій перспективі їх діяльність не буде припинена

4. Оцінка вартості бізнесу шляхом емпіричних правил

Емпіричні правила дозволяють поглянути зсередини на проблеми вартості підприємства, компанії або частки в ній, а також питання забезпечення та надійності бізнесу. Тим не менш, дані про вартість, отримані з використанням емпіричних правил, повинні відігравати вирішальну роль при прийнятті рішення, тільки якщо вони підкріплені іншими методами оцінки.

Більшість емпіричних правил є відсотковий вираз величини валового доходу(обсягу реалізації, суми оплачених рахунків протягом року, річний величини валового доходу, річного обсягу отриманих гонорарів, річний виручки, причому всі вони рівноцінні у сенсі застосування емпіричних правил). Скоригований річний обсяг доходу у разі застосування емпіричного правила відповідає загальному грошовому потоку, включаючи заробітну платувласника та чистий прибуток самого бізнесу. Іншими словами, це величина переглянутого, нормованого доходу, який часто називають дискреційним доходом продавця чи готівкою компанії.

Оцінки бізнесу підприємства, отримані вищезазначеними методами, можуть відрізнятися. Заключним елементом процесу оцінки є порівняння оцінок, отриманих на основі зазначених методів, та зведення отриманих вартісних оцінок до єдиної вартості об'єкта. Процес погодження враховує слабкі та сильні стороникожного методу, визначає, наскільки вони адекватно відображають об'єктивний стан ринку. Підсумкова ринкова вартість підприємства розраховується як середньозважена величина.

Процес зведення оцінок призводить до встановлення остаточної вартості об'єкта, чим досягається мета оцінки.

На нашому сайті ви можете ознайомитись з прикладами наших робіт з оцінки підприємств, а також з процедурою замовлення та виконання цієї роботи. Читайте про можливості оптимізації витратна цю послугу у нашій статті "Вартість проведення оцінки бізнесу" .
Якщо ви заповніть цю форму, ми підготуємо комерційна пропозиція , що враховує особливості вашого завдання.